比Coding更大的东西，是什么？ 文章

Coding的爆发，彻底断绝了「AI泡沫论」，这个应该已经成为共识了。 阿里财报显示MaaS ARR超过80亿元，年底还有希望再涨三倍以上，说明只有投入没有回报的周期是真的过去了，能够开始赚钱，大大小小的玩家腰杆都硬起来了。 原生AI公司的日子甚至可能更加乐观，摩根士丹利测算发现，在主流高性能AI推理集群的部署下，MiniMax平均每分钟进账1美金，同时成本低于0.3美金，而行业平均收入只有约0.5美元/分钟，相当于MiniMax仅凭利润就跑赢了大盘。 同期，在相同的硬件配置下，Claude Opus 4.6和GPT 5.4等美国闭源模型等单位推理成本大概是MiniMax的15倍以上，即便定价更贵，单位经济效益依然是落后的。 根据OpenRouter的数据，最近一年里，中国模型的Token消耗量从5%一路飙升到了32%，完全赢得了用脚投票的选择。 这就是Pure-play的价值，算清楚这笔账，对于理解走向拐点时刻的AI行业，非常关键。 MiniMax之所以重要，是因为它被逐渐发现出来了稀缺性资产的一面。 最近几个月，各大投行和券商都在接连发布和MiniMax有关的研报，比如： 摩根大通认为，MiniMax在2B/2C两大市场的双管齐下，以及早有铺垫的全球布局，为这家公司带来看了同行里难得见到的经济灵活性； 相比同类上市公司，摩根士丹利对MiniMax的ARR和GPM更为乐观，它在基础设施上的优势，将会转化为领先的用户体验，以及超出预期的Token消费； 在高盛看来，MiniMax将是新一轮模型竞争周期里的赢家，因为它实际上是和阿里、字节站在了同一高度，提前站稳了多模态能力，人类交互本质上就是多模态的； 国盛海外也更新了观点，表示可灵的估值达到200亿美金——几乎占到快手市值的7成——说明能够满足创造力场景的模型供给始终是市场紧缺的； 它们也都有理有据的解释了市场误读的回调，随着新版本模型的密集发布时期到来，竞争加剧引发了一定程度的不确定性情绪，但时间会证明一切，好的模型就是可以穿越周期； 于是，对于MiniMax，除了买入和增持的评级，基本看不到其他意见了⋯⋯ 风动涟漪起，这些苗头当然不是凭空出现的，若是足够尊重金融机构们的情报来源和信托责任，就必须承认它们是在就着同一个信号发出表态： 大的要来了。