摘要
5月15日，北交所发布公告，上市委员会定于2026年5月22日上午9时召开2026年第50次审议会议，审议发行人上海珈凯生物股份有限公司(以下简称：珈凯生物，证券代码：874687)，保荐机构为东吴证券；与此同时，珈凯生物也更新了上会稿，披露了最新财务数据及募投项目规划等。 截图自北交所 结合其最新上会稿及两轮问询回复，聚美丽发现，这家化妆品原料商在业绩稳步增长的同时，仍面临着销售费用远超研发，身兼股东、客户、竞争对手的华熙生物带来的“边界问题”等多重挑战...... 绿色天然原料占比超六成 据招股书信息显示，珈凯生物是一家专业从事化妆品功效原料研发、生产及销售的高新技术企业，产品覆盖舒缓、祛斑美白、保湿、修护、抗皱以及控油、祛痘等领域。其客户覆盖珀莱雅、福瑞达、水羊股份、欧诗漫、华熙生物、相宜本草、百雀羚、林清轩、科丝美诗、巨子生物、自然堂等知名化妆品品牌及集团公司。 部分客户一览，截图自珈凯生物官网 据招股书披露，2023年至2025年，珈凯生物营业收入分别为2.18亿元、2.42亿元、2.63亿元；归母净利润分别为0.48亿元、0.57亿元、0.66亿元，两者皆呈现逐年增长态势。 2026年一季度则延续了其增长态势。招股书显示，珈凯生物2026年第一季度营业收入0.75亿元，同比增长20.21%；净利润0.19亿元，同比增长34.32%。 其中，具体分产品类别来看，珈凯生物主要分为绿色天然原料产品和合成产品两大板块。 截图自珈凯生物招股书 其中，绿色天然原料产品是其第一大收入来源。招股书披露，报告期内，绿色天然原料产品收入从2023年的1.33亿元增长至2025年的1.73亿元，占比从61.06%提升至65.69%。 相比之下，合成产品收入虽逐年增长，从2023年的0.85亿元增长至2025年的0.90亿元，但占主营业务收入的比例从38.94%降至34.31%，呈逐年下降趋势。 获多家投资，但多重难题待解 不过，营收净利的双增，并非珈凯生物的全貌。在光鲜的财务数据之下，股东结构、公司治理与费用配置等层面的多重问题正在浮出水面，并成为北交所两轮问询函中的核心问讯点。 1、华熙生物身兼“三重”身份 资本入场本是企业发展的常见路径，但若资本背后站着的是客户乃至竞争对手，情况便复杂得多
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