摘要
2026年一季度，B站盈利情况继续改善。 调整后净利润5.9亿元，同比增长62%；毛利率37.1%，连续第15个季度环比改善；日均使用时长119分钟，创下历史新高。 但增长放缓也很明显。该季度B站总营收74.7亿元，同比增长7%，而去年同期增速还是24%；游戏收入15.2亿元，低于去年同期的17.3亿元，同比下滑约12%；日活用户1.15亿，同比增长8%，增速已经连续多个季度维持在个位数区间。 利润在涨，收入增速在收窄，用户增长趋于平缓。现在的B站头等大事不是利润，而是缺增长答案。 1 · 广告增长，接住了一轮行业红利 一季度，B站广告收入25.9亿元，同比增长30%，占总营收比例从去年同期的约29%提升到35%左右。在几个主要业务里，广告既是增长最快的一块，也是最能支撑利润改善的一块。 但这轮广告增长，不能只看总量，还要看来源。 B站披露，一季度AI行业广告同比增长170%，家居家装广告同比增长130%。这两个行业的高增长很有代表性。AI广告的爆发，来自过去一年大模型厂商密集投放、抢用户、抢心智；家居家装的增长，则和B站用户年龄结构变化有关。B站用户平均年龄已经达到26.5岁，相比2018年上市时的21岁，已经进入更接近消费决策的阶段。 B站广告增长的一部分，确实来自商业化能力提升；但另一部分，也来自用户结构变化后，刚好接住了新的行业预算。 但红利都有周期。 AI广告170%的增长，建立在大模型厂商仍然愿意高强度投放的前提上。目前大模型行业已经从热闹的“抢入口”，进入更残酷的淘汰赛。格局已经开始收敛，获客预算大概率会重新收缩。到那时，这部分增速还能剩下多少不好说。 B站真正需要证明的，广告主是否在持续把B站视为高价值投放平台。 B站的社区属性决定了，它不能简单靠提高广告加载率换收入。广告一旦变多，用户体验很容易受伤。更好的路径，是提高单位流量的定价，让广告主相信，B站用户不仅年轻、兴趣浓、停留时间长，而且真的能转化。 这条路比卖流量更难，但也更符合B站的长期价值。 2 · AI投入是压力测试 B站今年还要为AI花一笔大钱。 公司预计全年AI相关资本开支增加约10亿元，对利润表影响约5亿元。对比一季度5.9亿元的调整后净利润，这不是一笔小投入。尤其到了下半年，AI投
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