摘要
今年以来，港股两大游戏巨头腾讯和网易股价双双下跌，年初至今股价跌幅均已超过20%。 而从去年10月的高点以来，7个月的时间内，腾讯控股市值已然蒸发超1.5万亿港元。 有媒体甚至发出了，《腾讯没有犯错，资本为何在逃离》的追问。 放眼A股，这样的情况也在发生。 2025年，ST华通“带帽”情况下股价飙涨6倍，市值突破千亿。 然而，2025年9月之后，世纪华通的摘帽预期似乎已被消耗殆尽。 在营收净利均爆炸式增长的情况下，世纪华通股价持续向下。 截至目前，世纪华通较2025年高点已下跌超30%。 炸裂的业绩之下，世纪华通，被错杀了吗？ 01 2025年，世纪华通交出来的财报可谓相当惊艳—— 全年营业收入378.98亿元，同比增长67.55%。归母净利润56.05亿元，同比暴增362.02%； 2026年一季度，公司业绩增速丝毫未减。单季营收110.1亿元，同比增长35.19%，创上市以来新高，归母净利润也同比增长50.18%至20.27亿。 把这组数据放在整个A股游戏板块里看，世纪华通一家公司的营业收入已经是同赛道第二名的近三倍，利润更是占了20多家游戏上市公司总和的将近一半。 在游戏板块的规模上，世纪华通已经稳居国内手游公司前三，仅次于腾讯和网易。 与炸裂的业绩形成对比的是其低迷的股价，业绩发布当天，世纪华通股价暴跌近9%。 业绩发布以来，世纪华通股价已然下跌近20%。 伴随着股价持续下跌，世纪华通的PE（TTM）也已降至17.29倍，处于近十年9%的历史分位。 一家处于高速增长、利润规模行业领先、每季度净赚20亿元的公司，估值却处于历史底部、低于行业均值，这在A股的千亿市值龙头中相当罕见。 5月初，世纪华通的一纸公告更是激起“众怒”。 公告显示，世纪华通第一大股东、董事长王佶，计划通过集中竞价和大宗交易方式合计减持不超过2.2亿股，按当时股价估算，套现金额最高可达约35亿元。 尽管官方给出的理由是，要偿还五年前高杠杆入主时的借款，但在业绩大好的时候，大股东大举套现的举动，仍旧激起了投资者的密集质询。 对此，公司方面只能回应“真不存在大雷”“减持是因为大股东要还债”，但这种解释显然难以从根本上扭转市场的悲观情绪。 抛开光鲜的业绩，观察世纪华通的业务本质可以发现，世纪华通
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