摘要
伯克希尔股东大会落幕，除巴菲特退休话题外，市场最关注的核心问题，便是其持续抬升的现金储备，目前公司现金及等价物已高达3500亿美元。 巴菲特在CNBC专访中重申“现金是终极流动性资产”的投资理念，但这仍未打消市场疑虑，伯克希尔持续增持现金早已是公开事实。 本文我们从流动性角度来试着解读上述现象，核心观点： 其一，巴菲特职业经历中五次大规模囤积现金的经历，其中四次都是危机的前兆； 其二，当前从美债收益率的走势看，美国金融市场流动性在趋于收紧，而沃什就任美联储主席之后的缩表计划，可能会加剧这一进程，而一旦市场拐点出现，巴菲特囤积的短期美债就会获得巨大收益； 其三，影子银行，黄金等新型投资标的物的出现，正在稀释美联储的调控能力，也是巴菲特所警惕的，也是我们需要冷静思考的现象。 危机前的种种征兆 截至目前，在巴菲特职业生涯中一共有五次大规模的现金囤积，分别是： 1）1969 年：清盘合伙基金，几乎全现金 背景：美股 “漂亮 50” 投机狂热，找不到便宜货。 操作：解散合伙基金、清仓股票，持有约 1 亿美元现金。 后续：1973–1974 年大熊市，道指跌约 45%；随后低价买入华盛顿邮报等。 2）1987 年：股灾前大幅抬升现金比例 背景：美股持续牛市、估值偏高。 操作：伯克希尔现金大幅增加，约 18 亿美元。 后续：1987-10-19 “黑色星期一”，道指单日暴跌 22.6%；1988 年重仓可口可乐。 3）1999 年：互联网泡沫顶峰，现金高企 背景：科技股疯狂，纳斯达克估值畸高。 操作：拒绝科技股，现金储备约 155–200 亿美元。 后续：2000–2002 年泡沫破裂，纳指从 5000 跌到 1100（-78%）；抄底通用再保险、中石油等。 4）2007 年：次贷危机前夜，天量现金 背景：楼市、杠杆狂欢，市场极度乐观。 操作：现金达 443 亿美元，占总资产约 25–29%。 后续：2008 金融危机，标普 500 最大跌幅约 57%；向高盛、通用电气、美国银行注资，低价收购 BNSF 铁路。 5）2023–2026 年：当前第五次（现金 > 股票） 背景：美股长牛、估值高位，利率波动。 操作：持续净卖出，2026 Q1 现金占比 58.2%，现金首次显
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