摘要
北京时间21日凌晨，AI行业最核心的风向标英伟达披露了2026年第一季度财报，营业收入录得816.2亿美元，同比增长85%，高于分析师预期的791.8亿美元；归母利润录得583.2亿美元，归母利润率达到了夸张的71.5%，创新高。 第二季度业绩展望方面，英伟达预计营收将在891亿至928亿美元之间，而华尔街此前预期为873亿美元。 当然，市场对英伟达的“超预期”包含在了预期内，财报发布后股价先跌后涨，盘后股价并没有出现明显上扬。（财报一图流如下图所示，单位：亿美元，来源：企业财报） 盯着英伟达，有两重无法绕开的理由。第一重，它在AI产业中的位置无可替代，英伟达的每一次财报，都在为整个AI行业的资本开支节奏标注刻度。第二重，它在美股市场中的权重令人无法忽视，英伟达在标普500指数中的权重非常高，所有宏观投资者、对冲基金、被动指数产品都必须将其纳入核心观察清单。 而最新披露的这份财报中，还有一个值得注意的信号，英伟达同步调整了财报披露口径。数据中心项目中，原有按产品分类的“算力和网络”（Compute 、Networking）被替换成了以规模和企业分类的“大规模集群和企业AI云”两个子市场（Hyperscale、AI Clouds, Industrial, & Enterprise）。同时其余按应用场景划分的业务，均被归结为边缘计算。 两重身份叠加，以及一次自我定义的重申，当然值得我们用放大镜看。 纵观财报和业绩会，我们的核心观点是： ·ASIC目前来看对英伟达的负面影响并不高，整体的基本面全部超预期，净利润创新高，Blackwell的量产和装机量可能会进一步带动英伟达的基本面。 ·披露口径的切换，有效帮助英伟达应对当下的市场争议。一方面可以淡化GPU“可替代”的逻辑，一方面可以突出AI原生企业的增量贡献，摆脱大厂AI Capex主导英伟达增速的叙事。 ·英伟达披露了回购计划，结合此前的收购动作来看，其战略动作和游戏行业的腾讯有异曲同工之妙：通过先发优势获取超额的资本利得，再通过收购+回购奠定自身在供应链和资本市场的地位，以确保自己产业链绝对龙头地位不容撼动。 具体的财务分析如下： 01 “常态化”超预期，市场已经不买单 2026年第一季度，英伟达录得营收816.2亿美元，同比增长85%，高于分析师
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