内存、PCB、ABF，英伟达没涨，但Rubin生态圈全嗨了 文章

本周，英伟达备受瞩目的财报再度出现了“叫好不叫座”的局面——虽然英伟达首席执行官黄仁勋交出一份全面超预期的优秀成绩单，但英伟达股价在财报后的表现却再次令人失望，英伟达股价周四下跌了1.77%。自去年5月以来，英伟达在财报发布的翌日便再未出现过爆发性的大幅行情…… 然而，周四很有意思的一个现象是，虽然英伟达没涨，但许多服务于英伟达生态系统提供“镐和铲”(基础配套)的公司，却迎来了暴涨。 以内存股为例，美股存储概念股几乎普遍大涨，闪迪涨超10%，希捷科技涨近8%，西部数据涨超5%，美光科技涨超4%。而在台股方面，欣兴电子等PCB供应商、纬颖等ODM厂商也在周四普遍迎来了约8%-10%的大涨。 这背后的原因，或许便在于摩根士丹利分析师Howard Kao的一份分析报告。 Kao在报告指出，在英伟达即将推出的新一代Vera Rubin机架(VR200)中，虽然GPU本身的价格将增加57%，但几乎所有其他组件的成本都将迎来类似甚至高得多的增幅。其中，内部的内存组件价格尤其将迎来飙升，内存组件的价值有望暴增435%，而其他一系列机架组件的耗用需求和价值也同样将大幅增长。 以下，不妨让我们来仔细研读下摩根士丹利的这份分析报告，从Rubin机架的成本构成角度详细拆分，来看看Rubin机架生态圈的波动是否合理。 Vera Rubin机架成本中内存占比将激增 摩根士丹利估计，如果从ODM厂商处购买，一架Vera Rubin机架VR200的成本约为780万美元，较GB300机架的400万美元几乎翻倍。 机架成本较当前Blackwell系列出现大幅飙升，很大一部分原因在于内存价格。 自英伟达首次推出GB200 NVL72以来，内存价格已大幅上涨。按照旧的内存价格计算，内存在GB200 NVL72机架的物料清单中仅占5%至10%；但在内存用量增加以及目前定价大幅提升的情况下，内存在VR200机架的物料清单中已占据了25%至30%的巨额比重。 这也导致GPU在机架成本中的占比，已从GB200的约65%下降到了VR200的仅约一半(即51%)。 这一机架平均售价是摩根士丹利对ODM厂商向云客户收取/获得的费用的估算，而如果从部分OEM厂商（如联想、华硕、技嘉、戴尔等）处购买，在计入品牌商利润及其他费用后，价格还会更高，具体因公司而异。 在此背

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