摘要
全球大模型赛道正在发生一场被业内人士定义为“清场前夜”的融资狂潮。 还没过完的5月，就有三笔总计超过70亿美元的资金涌入中国市场：Kimi在月初完成约20亿美元融资，阶跃星辰被曝接近完成近25亿美元融资，DeepSeek首次接受外部融资后估值区间被推至450亿至500亿美元。 在欧美市场，OpenAI、Anthropic以及马斯克旗下与xAI合并后的SpaceX预计将于年内上市，三家公司合计估值超过3万亿美元。 这条横跨太平洋的资金洪流，正以空前速度和规模涌向大模型赛道最后的头部玩家，需要注意的是，不是所有公司都能拿到钱，恰恰相反，对于绝大部分公司来说，音乐已经停了。 但对于能拿到钱的那几家来说，这可能是它们登上下一个台阶的最后一班车。 01 “抢椅子”游戏进入终局 年初以来，中国大模型赛道率先向资本市场交出了两份重磅答卷。 先是1月8日，成立六年的智谱华章正式登陆港交所，以11.6亿港元/股的发行价斩获“全球大模型第一股”桂冠，上市首日股价收涨13.17%，市值达579亿港元。 仅仅一天后，创立于2022年初的MiniMax同样在港交所挂牌，首日暴涨109.09%，市值一举突破千亿港元大关，刷新全球AI公司从创立到上市的最快纪录。 不就如此，这两家公司上市后，股价也持续走高，截至5月15日，智谱从116.2港元的发行价最高涨至1229港元，上市四个月上涨超10倍，MiniMax同样走出了一条接近垂直的增长曲线。 摩根大通在近期研究报告中维持这两家公司“增持”评级，但同时给出了一个冷静的判断：市场对它们的估值已经隐含了2026年底智谱年化经常性收入（ARR）达到10亿美元、MiniMax达到7亿美元的前景。 二级市场的狂热很快传导至一级市场。 5月6日，月之暗面（Kimi）被曝即将完成新一轮约20亿美元融资，投后估值突破200亿美元。本轮融资由美团龙珠领投，中国移动、CPE（中信产业基金）等参投，龙珠出手超过2亿美元。 算上去年年底以来的三轮融资，月之暗面在半年内累计融资超过39亿美元，总融资额超376亿元人民币，成为国内大模型创业公司中累计融资最多的企业。