摘要
几周前，香港股市收盘之后，周大福创建集团发布一则公告。 公告内容是：旗下间接全资附属公司周大福创建投资有限公司，已与两家买方签订股权转让协议，将湖南周大福创建公路有限公司的100%股权出售，总代价约16.1亿元人民币。 买方是谁？ 公告写明：买方A为上海基础设施建设发展（集团）有限公司，受让60%股权；买方B为上海城建（广东）建设发展有限公司，受让40%股权。穿透股权结构，两家买方背后指向同一个主体——上海国资委实控的隧道股份（上海隧道工程股份有限公司）。 这是中国基建板块的第一家施工A股上市公司，1965年以上海市隧道工程公司之名立业，1994年登陆上交所主板，此后数十年深耕隧道、轨道交通、路桥等城市基础设施领域。 如今，它悄悄将触角伸入了湖南一条72.4公里长的高速公路。 这条路是长沙至浏阳高速公路，双向车道，特许经营，由郑氏家族旗下的周大福创建投资于2019年7月设立专门公司运营。 从账面来看，这并不是一笔让人心动的资产——截至2025年6月底的年度税前亏损高达2.05亿元，公司背负约21.1亿元银行借贷及2.12亿元股东贷款，资产净值仅约15.4亿元。卖家最终以16.1亿元成交，比第三方评估的100%股权价值14.3亿元略高，却要录得除税后亏损约8000万元。 账面上，这是一笔亏损的买卖。 但隧道股份接盘，或许看重的是这条路的潜在价值。 就在收购消息公布的上个月，由隧道股份作为发起人的公募REITs产品——东方红隧道股份高速公路REIT，在上交所正式挂牌上市，发售规模46.8亿元，底层资产为浙江省的钱江隧道。这只产品的认购热情出乎市场预料，网下与公众合计吸引资金量超过2500亿元，超额认购倍数之高令人侧目。 这意味着隧道股份已经跑通了一套路径：将成熟的基础设施资产注入公募REITs，推向二级市场，实现资产证券化。在传统基建投资模式下，一个高速公路项目从投资到完整回收资金往往需要25年以上；而依托REITs通道，这个周期可以压缩至6至8年。这是一种根本性的商业模式转变——从重资产运营者，向轻资产平台运营者演进。 从这个逻辑看，湖南这条高速公路的价值，不在于它今天赚多少钱，而在于它未来的底层资产。 而对于郑氏家族来说，这笔钱到手，另有更紧迫的用途。 一场没有赢家的谈判…
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