摘要
文｜魏琳华 编｜刘俊宏 不怕亏钱，就怕错过。整个5月，AI公司们的估值一路狂飙。 估值翻倍、单轮融资创下新高，也让月之暗面们今年尚未过半，手上就有了2-3轮的融资钱： 之前坚决不融资的DeepSeek一出手就是500亿元人民币的融资，估值或突破3500亿元；月之暗面在不到半年时间里完成三轮融资，累计融资超过39亿美元，最新一轮估值突破200亿美元；一天后，阶跃星辰被曝完成近25亿美元融资，投后估值直奔100亿美元。今年，面壁智能和生数科技也已经连续完成两轮融资，其中生数科技估值超过20亿美元，面壁智能虽未具体披露估值，也已经踏入了独角兽门槛（10亿美元以上）。 放眼全球，资本的狂热有过之而无不及。 2026年第一季度，全球人工智能初创企业共筹集了2555亿美元资金，超过了2025年全年人工智能风险投资的总额。但这2555亿美元中，三分之二是由三笔超级交易贡献的——共计1720亿美元。 2026年3月，OpenAI宣布完成1220亿美元融资轮，由亚马逊、英伟达和软银三大巨头联手领投。仅几周后的2月，Anthropic也公布了300亿美元的F轮融资，投资者名单中出现了新加坡主权基金GIC、阿联酋MGX、贝莱德、黑石和摩根士丹利等顶级机构。 全球的钱，都在向头部集中。 融资热情一波热过一波，是因为AI真的能赚到钱了，甚至有扭亏为盈的希望。 以Anthropic为例，其CEO达里奥·阿莫迪在一场海外活动上表示，今年Q1，该公司收入同比增长了80倍。除了收入翻倍，它预计将在今年Q2实现历史上首次季度盈利，Q2营收飙升至109亿美元的同时，预计录得5.59 亿美元的运营利润。 当AI公司的估值高到超出预期，AI泡沫论又席卷而来，一个核心问题也随之浮现：这些公司的估值到底是合理定价，还是一场等待戳破的泡沫？ 百倍PS，AI公司超高的估值 想要衡量当前对AI公司的估值算泡沫还是合理，不妨先从市场如何衡量公司估值开始。 三年来，AI公司们的估值逻辑发生了怎样的改变？光锥智能梳理了三年来四家AI公司的每一笔融资信息，找到了其中的一些规律。 作为成立较早的公司，MiniMax和智谱均成立于ChatGPT爆火之前，上市时间仅有一天之差。对比这两家公司在上市前的多轮融资和投后估值，可以看到一些相似之处。