摘要
同一株电子陶瓷的“花”，结出三环集团（300408.SZ）和国瓷材料(300285.SZ）两个迥异的“果”。 公开数据显示，进入2026年三环集团表现出前所未有的强势，股价从年初46.08元的低点（1月5日），一路上涨至历史性最高点的123元（5月25日），年内涨幅达到166.93%，推动市值一度超过2200亿元。 相比之下，同为电子陶瓷材料的代表性企业，国瓷材料的表现明显逊色不少：同期内，这家公司的股价涨幅为88.76%，市值约510亿元；正如《国瓷材料平均主义的得与失》中的介绍，上涨的经历一波三折。 “它是我们的供应商之一。”谈到国瓷材料，三环集团董秘办工作人员如是说。前者生产的陶瓷粉体与基础材料，部分应用到后者的产品中。如此上下游关系，有些类似于三星电子生产的DRAM内存颗粒，向德明利（001309.SZ）等客户供货。 可你能想象德明利的市值（1500亿元）超过三星电子（约1.2万亿美元）吗？更多人愿意相信，在一个资源稀缺的市场，尤其是科技行业，在供给侧偏紧张的背景下，上游企业价值更高。不过在电子陶瓷领域，5个上游公司国瓷材料的市值，约等于1个三环集团。 “企业面向市场提供的附加值，比想象中要高一些的。”国瓷材料董秘办工作人员没有躲避现实。在他看来，三环集团在其生态位扮演的角色，面向客户提供着众多“高价值服务”，这份价值造就了上下游企业之间的市值反差。 那么这个“附加值”是什么？随着情势发展，究竟是三环集团成为“钩”，把国瓷材料市值“钓”上去，还是国瓷材料成为“锚”，把三环集团的市值“坠”下来？ 专一的价值 三环集团的官网上，有这样一段介绍： “拥有新型陶瓷材料、复合材料、电极浆料、纳米粉体制备技术”。换言之，这家公司技术半径覆盖上游原材料的制备，这一点与国瓷材料类似。因此，虽然这两家公司位于上下游两端，但合作关系建立在战略性合作基础上，而非“非你不可”。 客观上，这与存储领域三星电子和德明利之间的上下游关系并不相同。 根据《国瓷材料平均主义的得与失》的介绍，国瓷材料的业务并不是很“专”。“我们的产品主要面向半导体制造、AI设备、通信、汽车电子、新能源和消费电子等领域。”按照工作人员的说法，三环集团显然要“专一”得多。