摘要
铠侠控股公布截至 2026 年 3 月的财年业绩，营收创下历史新高。2026 年 1 至 3 月季度销售额同比大增 188.9%，达到 1.029 万亿日元；营业利润暴涨 15.9 倍，净利润更是飙升 30.8 倍。 受业绩提振，铠侠股价创下上市以来历史峰值，市值一度突破 8 万亿日元，排名跃升至日本企业市值第四位。业内媒体纷纷看好，将其视作日本存储产业重回兴盛的标志。但面对此番欢庆氛围，笔者却心生顾虑。放眼全球存储市场，铠侠目前仅占据 4.4% 的份额，行业竞争力并不突出。 与此同时，中东局势持续恶化，产业链供应链随时存在断裂风险。潜在隐患包含：干法刻蚀工艺必备的氦气供应中断、生产设备运转依托的石脑油相关零部件断供，以及光刻胶原料供给受阻。一旦风险爆发，铠侠工厂或将被迫停产，企业管理层对此危机的应对筹备情况，仍有待考量。 平均售价飙升带来的意外之财 首先来看 2026 年 3 月收官的 2025 财年第四季度经营数据。 销售额：10290 亿日元，同比增幅 188.9% 非公认会计准则营业利润：5991 亿日元，利润率 59.7%，同比增长 15.9 倍 非公认会计准则净利润：4099 亿日元，利润率 40.9%，同比增长 30.8 倍 图1：铠侠2025财年（截至2026年3月）第四季度（2026年1月至3月）业绩。 对比 2019 年四季度至今的季度经营走势，2025 年一季度至 2026 年一季度，企业营收、利润均实现跨越式增长，数据表现十分亮眼。 图2.铠侠季度销售额、营业利润和净利润（2026年4月至6月预测）。 这里简单说明非公认会计准则统计口径，该核算方式会剔除股权激励支出、业务重组费用、并购相关开销等一次性非经常性收支，能够直观体现企业核心主业的稳定盈利水平，众多半导体企业均采用此项统计标准。不过各家调整统计的项目存在差异，横向对比企业业绩时需要审慎参考。 回归铠侠 2026 年一季度亮眼业绩，企业内部人员普遍因营收、股价大涨倍感振奋，但客观剖析业绩成因，便能发现其中问题。 利润大幅攀升，并非源于产品出货规模扩张，核心原因是 NAND 晶圆现货价格大幅上涨。价格从 2025 年 3 月的 2.76 美元，涨到 2026 年 3 月的 21.