摘要
36氪刚曝出的消息，云知声U2要来了，6月正式发布，被描述为跻身国产第一梯队的关键一役。按这个说法，U2的技术能力对标的是第一梯队大模型的水准。 U2的模型性能已经达到世界一流大模型的水准，在指令遵循、知识推理、Agent工具调用等多项关键评测中均具备对标全球顶尖模型的综合表现。更重要的是，U2是原生Agent能力模型，能进入业务流程，理解目标、拆解任务、调用工具，完成执行和验收，更接近"智能体时代的底座模型"。且相较于那些万亿参数级模型，规模要小得多，参数效率接近5倍。 U2是云知声的DeepSeek时刻，同样的逻辑：更小的参数，更低的成本，但Token的价值更高。 这才是密度智能的底气所在：不是单纯强调模型小，而是在达到世界一流能力的前提下，用更小的规模、更低的代价实现。 如果消息属实，市场现在面临一个有趣的定价错位：一家即将正式跻身第一梯队的模型公司，市销率却不到15倍。 这不是一个随便可以忽视的信号。 定价的错位 智谱AI、MiniMax相继登陆港股，估值均在千亿港元以上。百川和月之暗面还在冲刺IPO，估值同样在千亿级别。而云知声市销率不到15倍。这个价差，肉眼可见。 财报数据说的是另一件事。2025年云知声全年大模型收入6.1亿，占总营收50.4%，同比增长1076%。这个增速放在任何一家港股科技公司里都不多见。而且这6.1亿不是靠融资补贴换来的。全年经调整净利润持续改善，下半年改善幅度达84%。 但市场似乎还没反应过来。 有人会说，港股对AI公司定价本来就保守。没错，但保守跟忽视是两回事。一个行业领先的模型公司，大模型收入翻了10倍，利润面快速改善，市值却卡在这个位置不动，更像是一个信息差问题。市场上大多数人还没把云知声和大模型第一梯队划上等号。 港股折扣这不全是估值体系的问题。云知声的叙事长期贴着"语音识别""智能语音"的标签。大多数人还觉得它是做语音芯片的，大模型的事根本没传到资本市场。 公司从2021年递表到2025年6月才正式挂牌，IPO长跑四年，正好错过大模型最热闹的传播窗口。这期间，智谱拿了中关村和阿里的大钱，月之暗面拿到了阿里的10亿美金。云知声一贯保持低调，合规要求又进一步收窄了对外发声的窗口。