摘要
自动驾驶只会烧钱？ 小马智行第一个不服。 2026年Q1财报一出，数据摆在那里： 总收入3430万美元，同比暴涨145%。Robotaxi乘客车费，翻了4.5倍。车队1700台，年底要干到3500台。 亏损还在，但经营亏损几乎没涨——收入翻倍，亏钱却没翻倍，这是实打实的经营质量。 更重要的是，代表Robotaxi未来商业模式的——共建，第一次落地：海外杀进克罗地亚（欧洲首个全无人商业化）。 以前大家问：Robotaxi到底能不能赚钱？ 现在小马智行反问：你看看这肌肉，够不够硬？ 小马智行Q1基本业绩 第一个点，是收入增速跑赢亏损增速。 2026年Q1，小马智行总收入3430万美元，去年同期为1400万——涨了145%。 经营亏损，从5604万到5834万，只扩大了4%。 收入翻了一倍还多，亏损却基本没变。这叫经营性杠杆——每一块钱的亏损，换来了更多的收入。 对于还在商业化早期的自动驾驶公司来说，这是比“盈利”更真实的健康信号。 当然，GAAP净亏损扩大到5351万，扩大了43%。 但这里面有“非经营性”因素：投资收益减少了——2025Q4，因投资摩尔线程浮盈致使账面盈利。 去掉股权激励和公允价值变动，Non-GAAP净亏损4120万，比去年同期的2384万有所扩大——因为研发和销售开支在增加，为了支撑更大的车队和更快的扩张。 一句话总结：烧钱换增长的阶段还没结束，但换钱的效率明显提高了。 拆开看收入： 产品收入（主要是自动驾驶域控制器ADC）从360万猛增到1750万，涨了384%。ADC出货量同比增长超过5倍，主要来自低速无人配送、清扫车、物流和人形机器人市场。 而服务收入（Robotaxi + Robotruck）从1040万涨到1670万，涨了61%。 产品收入的增速远高于服务收入，硬件先跑量，服务后赚钱。 但是这也造成整体毛利率的增长，被利润较低的业务稀释： 不过Robotaxi业务仍然很强：同比收入从170万涨到860万，涨了395%。 乘客车费收入更是暴涨456.5%。 车队的增长速度夸张。2025年Q1，小马智行的Robotaxi车队大约350台（第七代车刚开始爬坡）。