摘要
最近，古井贡酒举行了2025年度业绩说明会。 面对业绩波动的质疑，古井贡酒管理层的解释是：白酒行业已经进入深度调整期，销售收入波动及下降，是整个行业的趋势。 目前来看，这一说法能否稳定市场信心还很难说。 虽然2025年集体遇冷，但2026年一季度很多白酒企业已经重回正增长。 老白干2026年一季度营收和归母净利润分别同比增长4.49%和8.55%。 和古井贡酒同为安徽企业的迎驾贡酒，2026年一季度营收增长8.91%，归属于上市公司股东的净利润同比增长0.73%。 相比之下，古井贡酒一季度业绩却延续了双降势头。 财报显示，古井贡酒2026Q1实现营收74.46亿元，同比下降18.59%，归属于上市公司股东的净利润16.07亿元，同比下降31.03%。 想要重振投资人的信心，古井贡酒或许需要找出更有说服力的叙事。 一、古井贡酒的“AB面” 一季度业绩发布以后，二级市场很快发生应激反应。 古井贡酒的股价自5月中旬跌破百元大关后，迄今仍未有明显复苏迹象。 天眼查APP显示，截至2026年5月22日收盘，古井贡酒的股价为每股92.25元，总市值为487.63亿元。 行业寒冬之下，资本只会为确定性买单，古井贡酒能否向投资人证明自己的战略定力和确定性，是市场能否复苏的关键。 先看古井贡酒手里的筹码都有什么。 一是核心盈利能力依然坚挺。虽然营收和净利润总额下降，但古井贡酒的毛利率并没有受到实质性冲击。 财报显示，2025年全年，古井贡酒综合毛利率仍高达79.26%，其中核心产品“年份原浆”系列的毛利率更是达到了84.86%。 这说明即便在行业价格战激烈的背景下，古井贡酒的产品依然具有很强的定价权和品牌溢价能力，没有被市场内卷拖垮。 二是线上渠道爆发。 2025年线上渠道营业收入同比增长了30.65%，成为财报中一个不容忽视的亮点。 最后是一些关键指标回暖，显示出一定的复苏信号。 比如截至2026年一季度末的合同负债为23.05亿元，同比大增51.64%。这说明经销商正在重新积极备货，对公司未来发展的信心有所恢复。 再比如2026年一季度虽然归属于上市公司股东的净利润减少，但报告期内经营活动产生的现金流量净额却达到19.11亿元，比上年同期增长3.59%。