摘要
抠抠搜搜多年，腾讯要发力氪金了。 5月13日腾讯股东大会上，有投资者直接问马化腾：腾讯AI是不是落后了？马化腾回答[1]： ”原来一年前我们以为上了船，后来发现那个船漏水了，现在感觉站上去了，还坐不下去，还是希望船速能快一点。” 小马哥很早把AI定为“类似发明电的工业基础”[6]，但较真来说，腾讯几乎是最后一批登上AI这艘大船的。想让船速快一点，那就不能再省了。 今年一季度，腾讯资本开支为319.36亿元，同比增长16%[2]。当季资本开支付款为370亿，大部分流向了AI领域。 坏消息是想补足欠账，370亿肯定不够；好消息是对腾讯来说，钱都是小问题。 常在河边走 过去一两年，腾讯在舆论场的定位有点像AI竞赛中的苹果。 华尔街对苹果的不满不是钱赚的少，而是钱花得少。 衡量一个公司在AI上的投入力度，资本开支是最直观的指标。尤其是轻资产的软件公司，资本开支基本都投向了AI数据中心的建设。 作为七姐妹中家底最厚的公司，苹果的资本开支远落后于硅谷同仁，只能跟特斯拉齐平。 但特斯拉干的是制造业的苦活，本身就没多少利润。同样的投资力度，特斯拉是勒紧裤腰带拼命挤，苹果是精打细算掏了点零花钱。 硅谷公司疯狂扫货GPU那几年，苹果沉迷液态玻璃界面，把资本开支控制在其他巨头的十分之一，和频繁跳票的新版Siri形成了逻辑闭环。以至于a16z发出如下嘲讽： 和苹果不同，单看资本开支力度，腾讯放在中国公司里不算低。虽然比不过字节这种怪物，但和号称“3年3800亿”的阿里其实差不太多。 2023年后，腾讯开始发力AI基建，在各种野生GPU采购榜单上，腾讯也是常客。市场对腾讯的不满，是“花的还不够”。 一季度的财报会，瑞银分析师的提问就很典中典[2]： 我们观察全球的同行，他们已经将80%甚至100%的经营现金流都投入到AI相关的资本开支中；相比之下，腾讯在上个季度大约只投入了35%。 能否请管理层与我们分享一下，或者说为我们提供一些更量化的指引，帮助我们理解腾讯今年AI业务相关的资本开支大致规模如何？ 自由现金流衡量的是企业的现金流入/流出，别的企业都是钱刚进账户，扭头就变成了GPU订单，腾讯却只拿出来三成，分析师表示看不下去： 不是逼你花这个钱，就是想要你一个态度。