摘要
美银证券将苹果目标价从330美元大幅上调至380美元，逻辑直指代理式AI时代的核心命题：赢家不一定是模型最强者，而是掌控用户意图、权限、支付与信任的入口平台。iPhone天然坐拥这一交汇点，Agentic Siri到2030年或带来最高650亿美元增量收入，前提是Siri必须从"会回答"真正进化为"能执行"。 在AI投资的下一阶段，苹果可能从"旁观者"变成核心受益方——但前提是Siri必须真正进化。 据追风交易台，美银证券分析师Wamsi Mohan在5月26日的研究报告中将苹果目标价从330美元上调至380美元，维持买入评级。核心逻辑是：代理式AI时代的价值，将流向控制用户意图、个人上下文、应用访问、权限、身份认证、支付和信任的平台，而不一定是模型能力最强的一方。iPhone恰好坐在这些要素的交汇点上。 此次目标价上调对应37倍2027年日历年预期每股收益10.29美元，此前为32倍。估值倍数提升的依据不是短期销量预期，而是苹果在代理式AI时代有望重新获得服务层、交易层与入口层的定价权。美银测算，Agentic Siri到2030财年可带来150亿至300亿美元净增量收入，牛市情景下可达400亿至650亿美元，EPS增量最高可能接近2美元。 最大的不确定性也随之而来：Siri过去已让市场失望，如果用户的任务习惯已转向ChatGPT、Gemini或Claude等外部助手，苹果仍然掌握硬件和权限，但可以拿到的AI价值将大幅缩水。 01 苹果的AI机会不在“最强模型”，而在“最可信入口” 第一代生成式AI的核心体验是问答、总结、写作与代码生成，用户直接向模型界面提问，模型端更容易拿走价值。代理式AI的逻辑不同：它需要规划步骤、调用工具、读取上下文、请求确认并完成动作，仅有强模型不够，还需要日历、联系人、邮件、消息、位置、支付、身份认证和应用权限的全面配合。 智能手机天然处于这些要素的交汇点。相比新兴AI硬件，手机已有规模、应用生态、支付轨道、生物识别和日常使用习惯。苹果2024年全球智能手机出货量为2.321亿部，市场份额18.7%；2025年第四季度出货8340万部，份额升至24.8%。这是一个无需从零教育用户的入口。 代理式AI的场景直接改写价值分配。