摘要
5月27日，快手发布2026年第一季度财报。 从表面看，略好于预期：营收337亿元，超出分析师预期0.9%；经调整净利润33.74亿元，超预期11.3%；月活用户达到7.72亿，创下历史新高。 但真正值得关注的，不是这几个“超预期”数字，而是DAU/MAU比率。快手一季度DAU/MAU为53.5%，比市场预期低3.7个百分点，是整张报表里miss幅度最大的单项指标。 这意味着，快手的用户规模还在涨，但用户打开频率和活跃深度没有同步改善。对一个靠广告、电商和直播变现的内容平台来说，这比单季利润下降问题大。 1 直播下滑，老铁经济继续退潮 直播是快手最早的商业化支柱，也是它区别于抖音的重要标签。 一年前，快手还在电话会上强调直播收入同比增长14.4%，称其为“恢复正增长趋势”的信号。但四个季度之后，这条线已经跌到-13.5%。 直播收入增速轨迹非常清楚：1Q25为+14.4%，2Q25为+8.0%，3Q25为+2.5%，4Q25为-1.9%，到1Q26变成-13.5%。这不是季节性波动，而是一条持续下行曲线，而且下滑速度在加快。 快手早期依靠老铁经济、公会生态和打赏分成建立了商业闭环，这套模型撑起了平台早期增长，也构成了用户心智中的差异点。但现在，这块基本盘正在萎缩。 更大的背景是，直播打赏本身已经不再是内容平台的增长中心。抖音很早就把商业重心转向电商和广告，直播在字节体系中的收入占比被持续稀释。快手坚守直播叙事的时间更长，现在承受的压力也更明显。 当行业整体向电商和广告内循环迁移，仍然依赖打赏模型的平台，增长天花板必然更早显现。 2 7.72亿月活，含金量还要看留存 快手一季度月活达到7.72亿，单季净增3100万，创历史新高。管理层给出的解释主要指向春节：一季度围绕春节做了密集内容和活动策划，短期拉动了用户规模。 这个解释合理，但也带来另一个问题：节庆拉动的用户，往往留存更弱。新增月活能不能沉淀为稳定日活，才决定这轮增长的质量。 一季度快手日活为4.13亿，环比仅增加约500万，增幅1.2%，明显低于月活增幅。DAU/MAU从4Q25的55.0%降至53.5%，说明有相当一部分月活用户只是偶尔打开，并没有形成高频使用习惯。 对广告主来说，这一点很关键。