增收不增利的影石创新：“什么都做”为何成了最大的战略陷阱？ 文章

影石创新（688775）2025年交出了一份"矛盾"的成绩单。 全年营收97.41亿元，同比增长74.76%，几乎翻倍；研发投入15.3亿元，同比增长近一倍，规模超过此前三年之和。但归母净利润降至9.29亿元，同比下滑6.62%。到了2026年一季度，这一矛盾进一步激化：营收24.81亿元，同比再增83.11%，归母净利润却仅剩8462万元，同比暴跌52.02%；扣非净利润降幅达61.27%。 营收增速远远跑赢利润增速，"卖得越多、赚得越少"的趋势已然确立。 这份成绩单指向一个核心追问：当一家公司的营收以翻倍速度狂奔，利润却在加速萎缩，增长的"含金量"究竟剩多少？而答案，藏在影石近几年持续加码的品类扩张战略之中。 全景相机起家，但天花板触手可及 影石的故事，起点是经典的小众。 市场定义者剧本。2015年创立，凭借全景相机崛起，曾一度成为这个品类的代名词。 但全景相机市场的规模，本身构成增长的天然上限。数据显示，全球手持智能影像设备市场2023年规模约365亿元，与智能手机等万亿级赛道相比，拓展空间有限。更关键的是，根据久谦2026年5月发布的行业研究报告，在手持智能影像设备整体市场中，头部品牌已占据61%的份额，影石维持在第二位。行业集中度的持续提升，意味着留给追赶者的空间正在收窄。 对更大市场的渴望，驱动影石走上了持续多年的品类扩张之路。自2019年推出运动相机开始，影石的产品线逐年拓宽：拇指相机（2023年正式推出）、云台相机、无线领夹麦克风，以及正在研发中的无人机和AI硬件合作。创始人刘靖康在股东信中提出的"摄影机器人"愿景，将这一扩张逻辑推向了更高层级的叙事。 这里有一个关键的战略命题：品类扩张本身不是问题，问题在于扩张的方向、节奏和资源分配，是否与自身的能力禀赋匹配。 多线作战的第一重代价：利润表在说话 最直接的信号来自研发投入的结构性分散。 2025年影石研发投入15.3亿元，同比增长96.95%；2026年一季度再投4.65亿元，同比再增101%。单独看总量，这是一家舍得在技术上花钱的公司。但如果将这些投入分摊到全景相机、运动相机、拇指相机、云台相机、无人机、领夹麦克风、AI芯片、摄影机器人等至少七八个方向，每个品类的实际研发强度就需要重新审视。 做一个简单的估算：15.