摘要
5月 29日收盘，当天最高上涨 23.18%的智谱，股价突然跳水，以-1.42%收盘，当日振幅超过20%。 很多投资者都在问，到底发生了什么？ 截至2026年5月29日收盘，智谱市值突破7000亿港元，从年初至今累计涨幅超过1000%，也就是翻了10倍。同日，MiniMax微涨0.36%，收盘840港元，市值2634.54亿港元。 前者是后者的近2.7倍。但2025全年两家营收分别为7.24亿元和5.69亿元人民币，比值仅1.27倍。两家都在2026年1月登陆港交所，从财报数字来看都处于巨额亏损状态。 两家同期上市的公司，营收规模、主营业务高度相似，为何资本市场的态度会如此不同？ 01、相似的成绩单 MiniMax在3月2日发布 2025年年报，智谱在3月31日发布，这是两家今年1月上市以来的首份年度财报。但是从2025年报的关键数据来看，智谱和MiniMax更像是一对处境相似的难兄难弟，并非实力悬殊的对手。 智谱全年总收入7.24亿元人民币，同比增长131.9%；MiniMax全年总收入7903.8万美元（约合5.69亿元人民币），同比增长158.9%。MiniMax的增速反而更快。亏损方面，智谱经调整净亏损31.82亿元，MiniMax经调整净亏损约2.51亿美元（约17.3亿元人民币）。 两家核心业务的差异，会体现比较大的毛利率差异。智谱综合毛利率41%，MiniMax为25.4%，相差约16个百分点。智谱毛利率更高，主要与本地部署、企业级Agent和企业级通用大模型业务占比较高有关；MiniMax收入更多来自AI原生产品和海外市场，开放平台及企业服务增长很快，但2025年还不是收入主体。 因为港股无强制季报要求，两家都没有发布正式的一季报，但管理层在业绩说明会和运营更新中披露了加速度惊人的最新数据。 智谱CEO张鹏在3月31日业绩会上透露：2026年一季度API调用定价累计上调83%，调用量仍增长400%，截至3月ARR突破2.5亿美元，“量价齐升”。 MiniMax5月28日披露最新运营数据：全球企业和开发者客户超100万（半年增长5倍），全球用户规模约3亿，过去两个月ARR实现超过100%的增长，若以其2月披露的ARR超过1.5亿美元为基数推算，MiniMax当前ARR已超过3亿美元。