摘要
今天，让我们来拆一拆中国AI年轻军团的绝对新生力量对比： 智谱最贵，市值超7000亿，营收7.24亿元，同比增长131.9%，是四家中营收规模最大的，但年内亏损高达47.18亿元，同比扩大59.5%，经调整净亏损31.82亿元，毛利率从56.3%骤降至41.0%。 MiniMax最早实现自负盈亏，营收7903.8万美元，同比增长158.9%，海外收入占比超70%，毛利率从12.2%大幅提升至25.4%，是四家中唯一毛利率持续改善的。 月之暗面增长速度最快，2025年全年收入一般，却在2026年初迎来爆炸式增长，K2.5模型发布后不到一个月，ARR（年度经常性收入，下同）突破1亿美元，2026年4月更增至2亿美元。 最近，月之暗面已启动赴港IPO磋商，估值也从2025年底的43亿美元飙升至超过200亿美元。 而DeepSeek成本结构最低也最有理想，成立三年多几乎没有营收，完全靠母公司幻方量化每年数十亿元的利润输血，却在2026年4月启动首轮外部融资，投后估值约450亿美元。 今天，我们带你从这些财报数字出发，逐一拆解DeepSeek、MiniMax、智谱、月之暗面这四家公司截然不同的经营逻辑和决策底牌。 一切的缘起： 创始人的四种背景，四种执念 1.DeepSeek梁文锋：一位量化实验室里走出的AGI信徒 梁文锋，1985年生，浙江大学信息与通信工程硕士，2008年在读研期间与人联合创立量化投资机构幻方量化。这家量化私募在2021年管理规模曾突破千亿元，到2025年仍有超700亿元，年收益率56.55%，是中国头部量化机构之一。 量化与AGI，看起来没关系，其实共享同一种内核：对数据、算法与算力的极致信仰。 2023年7月，梁文锋以幻方量化为主体孵化了深度求索（DeepSeek），初始定位是“AGI大语言模型的基础研究”。 他明确表示，做大模型不为短期商业变现，而是“为了解决最重要的问题”，吸引顶尖技术人才。 DeepSeek的出圈，是2025年1月。那时候，DeepSeek发布推理大模型R1及开源模型V3，在性能上逼近OpenAI o1和GPT-4o的同时，训练成本之低震惊了整个行业。