摘要
2026年5月，一份美股13F持仓报告在投资圈激起不小的涟漪。 著名投资人段永平管理的H&H International Investment，今年一季度彻底清空了阿里巴巴256.05万股全部持仓，还清仓了光刻机巨头阿斯麦、AI算力云服务商CRWV。同时，他大幅加仓英伟达成了第三大重仓股，并新进特斯拉。 一退一进之间，段永平在AI配置的路径开始清晰。英伟达是AI算力底层的核心芯片供应商，是日渐汹涌的AI浪潮必不可少的底层设施；特斯拉则是已形成产品闭环的现象级应用终端，这都是他已经能够“看懂”的商业模式。 对于阿里，段永平则公开谈过“看不懂，下不了重手”。 去年，雪球网友问段永平为何重新买回阿里巴巴，是认为电商价值被低估了，还是阿里云的业务未来可期。段永平的回答很有趣：“70多块钱的阿里确实便宜的。” 他在A和B两个答案里选择了C。 段永平曾说自己“看不透”电商：“电商我老觉得看不透，不知道护城河到底在哪里，不知道10年后谁还能活得比较好。比如，我很难理解拼多多厉害的那些东西为什么阿里等不学或者学不像。” 对于阿里云，他并未有直接评价。只是身体比嘴巴诚实，从今年他的投资决策逻辑来看，阿里过去十几年为阿里云编织的硬科技故事，没能说服他继续投下重注。 和阿里一同被段永平清仓的CoreWeave，是一家需要持续投入巨额资金购买显卡、建设数据中心的AI算力云服务商。重点不是AI，重点或许是重本身。在段永平的投资框架里，重资产的“AI算力云服务”或许并不是最理想的标的。AI云的资本消耗大，利润率相对较薄，护城河或许不如上游关键技术供应商来得稳固。 过去十几年里，阿里云一度成为阿里巴巴从电商公司转型科技公司的主角。 在吴泳铭今天的AI布局中，一切调度虽然均围绕token展开，但阿里云依然在阿里集团的token战略中扮演着重要角色，一边承托着千问的大模型训练，一边支撑了淘天业务的Agent推理。 这条重资产、持续投入的路径，恰好落在段永平选择避开的那个象限里。 一、进击的阿里云 阿里云峰会上，首次以阿里云CTO身份公开露面的李飞飞，为阿里云打开了一个全新的局面。 更大的变化其实发生在更早之前的4月。 彼时，吴泳铭发布全员信，宣布了一系列组织调整：将通义实验室升级为通义大模型事业部，由周靖人负责；