Coding拷问一切，独立大模型赛道的两年生死（上篇） 文章

如果要在一句话里概括独立大模型赛道这两年发生的事，可以这样说： “AI六小龙”这个标签出生于2023年4月，死亡于2025年下半年。 事实之一是，六家变成了四家。 零一万物2025年放弃了万亿参数以上的超大基模预训练，百川智能的转身更早一些。2025年4月10日成立两周年的全员信里，王小川承认：“过去两年百川战线过长，接下来将收缩战线，押注医疗AI。” 留下来的四家公司，必须重新论证自己存在的理由。 但挑战来的快的多。 2025年1月20日，DeepSeek-R1发布，七天之后，英伟达股价单日下跌16.97%，市值蒸发约5900亿美元，创下美国上市公司单日市值损失的纪录。但DeepSeek那一周真正撕开的口子，不是英伟达的股价，而是中国大模型行业的核心叙事——当一家不在六小龙名单上的公司，用1/100的训练成本做出对标顶级闭源的开源模型，过去两年所有围绕“中国版OpenAI”的烧钱、投流、估值飙升，都需要重新论证它们的合理性。 这并不容易，2026年的开年，留下来的四家公司在港股完成了独立大模型赛道两年来最重要的一次身份转变。智谱1月8日敲钟，香港公开发售获1159.46倍认购；MiniMax 1月9日敲钟，1837.17倍认购，再次刷新纪录。月之暗面5月被《晚点LatePost》披露完成20亿美元D轮融资，投后估值突破200亿美元；阶跃星辰被《每日经济新闻》披露即将完成近25亿美元融资，目标基石定价百亿美元区间。 看上去大家都有光明的未来，但事实上，四家公司的市值差距，远比“AI四小龙”这个统一标签暗示的要大——虽然汇率会带来一些口径问题，但基本上，智谱市值是MiniMax的两倍；月之暗面虽然估值飙升，但仍然只有智谱的三成多；阶跃星辰技术阵容看似最豪华，目标估值却最低。 这种差距的背后，是当中国大模型行业的真正生产力战场从“超级应用”迁移到“Coding”的结构性变化，这场迁移在不同时间、不同程度地塑造了每一家公司的命运。 而这场迁移的源头，是一份2025年12月发布的报告。 ——导语 100万亿token告诉我们的事…

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