摘要
高盛合伙人警示，市场情绪已进入极度贪婪状态，动量交易敞口创历史新高，而多重信号显示单一AI叙事主导的格局或已接近转折点。 高盛合伙人Mark Wilson在其最新周报中写道，他的晨间习惯已发生转变，以前是第一时间查看中东局势头条，如今起床第一件事查看韩国SK海力士的股价。 这一细节折射出市场注意力的集体迁移：AI算力投资浪潮已全面压倒地缘政治风险，成为驱动全球资产定价的核心叙事。 Wilson在报告中直言，当前市场的状态是"满眼贪婪，几无恐惧"（All Greed, No Fear）。 市场贪婪指标全面拉满，动量交易创纪录 Wilson列举了当前市场三个突出的技术面特征，指向过热风险。 其一，情绪指标极度偏向贪婪。美股期权市场的看涨/看跌比率已处于历史极值区间。 大型科技股相对高盛"未盈利科技股篮子"的五日回撤差值，已达到甚至超过2021年最狂热时期的水平。 其二，杠杆资金大规模涌入。单一股票2倍及以上杠杆ETF的资产管理规模出现大幅攀升，尤其集中在存储芯片领域。 Wilson以半开玩笑的口吻写道： 我不是唯一一个每天清晨就刷海力士股价的人。 其三，动量因子成为当前最强势力量。高盛全球主经纪业务账簿中，动量策略敞口已刷新历史纪录。 基本面EPS增长为涨势背书，但AI之外几乎停滞 除了情绪指标高度亢奋，基本面层面目前仍提供了相当程度的支撑。 今年以来，标普500指数上涨约10%，与此同时EPS预期上调约15%，市盈率实际上收缩了4%。 Wilson认为，在最具投机性的市场角落之外，盈利增长基本能够为股价上行提供合理依据。Wilson强调： 令人惊讶的是，尽管一季度盈利增速已相当强劲，未来两个季度的预期盈利增速实际上还在加速。 在名义定价层面，半导体产品价格的变化同样值得关注。 自上世纪90年代中期以来，美国半导体及硬件PPI指数长期处于通缩轨道，直至过去12个月出现转折。 韩国半导体出口价格同比增速在过去9个月的跳升幅度，更被Wilson形容为"令人瞠目结舌"。 然而，Wilson也提示了关键反面论据：若剔除AI基础设施和能源板块，标普500的EPS预期年初至今几乎没有增长。