摘要
5月27号下午，快手发完Q1财报，翻看了一下朋友圈。有人发了一个哭脸，配文：“净利润暴跌26%，这公司还有救吗？”有人在群里甩了一张股价截图：45港币，市值跌破2000亿。还有人直接下了定论：“短视频红利吃完了，快手最先掉队。” 翻看这些信息后，一个感受很强烈：大家是不是有点太急了？ 没错，数据摆在那儿。一季度营收337亿，同比只涨了3.4%，经调整净利润34亿，掉了26.3%。直播收入85亿，同比下滑13.5%，连续第五个季度走低。毛利率从去年同期的54.6%降到51.2%。股价盘后一度跌到45港币以下，市值不到2000亿港元，跟两年前高点比腰斩都不止。 但你说这就是一家公司在衰亡？事实并非如此。 翻看过去几年的财报。快手2023年开始规模化盈利，当年经调整净利润破百亿。2024年利润继续涨，全年经调整净利润206亿。2025年虽然增速放缓，但账面上还是赚钱的。 一个每季度亏几十亿的公司你说是衰亡，这说得通。一个一年净赚两百亿的公司，你说它要完了，还需要更多证据。 这更像是一个行业在换挡，从踩油门猛冲，变成松油门过弯。整个行业都在经历这个过程，只不过快手先公布了财报，所以大家把行业周期的锅，全扣在了快手头上。 说白了，直播打赏的天花板不是快手撞上去的，是整个行业撞上去的。短视频广告的增速放缓，也不是快手一家的问题。你去看抖音、视频号、B站，家家都有自己的难处，只是谁也不像上市公司那样，每个季度把底裤亮给市场看。有一个细节很有意思，快手Q1的月活是7.72亿，创了历史新高，同比增长8.4%，日活4.13亿也在涨。 用户没跑，钱怎么难赚了？ 因为赚钱的逻辑变了。以前是靠直播打赏，大哥一高兴刷个火箭，平台抽一半，这钱来得快但去得也快。现在直播退潮了，广告和AI还没完全顶上，中间就有个空窗期。这个空窗期会很难受，毛利率会降，利润会掉，股价会承压。 但这不意味着公司不行了——这只是意味着，快手从“少年”变成了“成年人”，不能再靠长身体来掩盖问题了。成年人有成年人的难处，但也有成年人的优势——知道自己能干什么，不能干什么，不再瞎折腾。接下来，逐项看看这份财报到底在说什么。 直播收入掉了13.5%，但这不是崩塌 直播收入85亿，同比下滑13.5%，这个数字是难看的，而且是连续第五个季度下滑。