Anthropic要IPO了，但资本早就等不及了 文章

在北京时间的今天凌晨，Anthropic官方宣布已向美国证券交易委员会（SEC）秘密递交S-1招股书。 就在10天前，SpaceX也递交了招股书，随后OpenAI放出消息称，他们也计划IPO。 好好好，一下子都要IPO了。 但很多人没关注到一件事，在他们几家还没上市的时候，就已经频频出现员工卖老股、机构倒份额、SPV满天飞——交易活跃度比很多上市公司还高。 早已比上市公司还上市公司。 不止海外。你可能还在一些群里看到，求购国内还在牌桌上但唯一没上市的大模型公司月之暗面老股的消息，尽管没有官方通道。字节跳动，这个被市场认可多年但是一直不上市的宇宙厂，更是大家多年来求购老股的梦中情的。 越来越多机构开始同时布局一级和二级市场；越来越多创业公司在上市前，就已经拥有接近上市公司的市场关注度和定价权。 没法陪跑了，好项目涨得太快，时间不待人了。一级市场的钱，要投的不是未来，是此刻即未来。 VC像PE，想退出；一级像二级，追共识；二级像一级，价格先于价值兑现。 AI热潮下，合并中的混沌在发生。 01 一级像二级 过去很长时间里，资本市场有着明确分工：以VC为代表的一级市场，做的是“相信”的生意——在公司还没有被证明之前下注；二级市场做的是“验证”的生意——等公司上市、数据披露、增长兑现后，再决定值多少钱。 所以前者赌五年后，后者赌三个月后。 但在这一轮AI周期里，很多事情开始变得不一样：一级市场越来越像二级市场，相信确定性。 AI拿走了大部分VC的钱。据PitchBook，2025 年AI及大模型赛道拿走了 65.6% 的美国 VC deal value，即在没有超过2/3公司增加的情况下，拿走了市面上超过三分之二的钱。 我曾经采访过的鸿鹄汇发起人Johnny告诉我，他对比了过去和现在的差异：“阿里巴巴在2012、2013年上市前，一级市场的募资其实没有大家想象那么顺利，大家都觉得太贵了。字节跳动到七八百亿美金估值时，也没有像今天这样蜂拥而至，大家觉得天花板看得到。”但今天头部AI公司的集中度非常高，大家都趋之若鹜，甚至抢着要拿份额。“现在的这种集中是过去没有看到过的。” AI确实需要更多的钱，不然支撑不到IPO就下牌桌了。