摘要
全栈 AI 明星股谷歌(GOOGL.US) ，近期的股价有点颓势。而就在此时，公司宣布新增募资 800 亿外部资金投入到 AI 基建中。过去一年谷歌在 6 个不同市场通过发行债券筹集了超 850 亿美元的资金，但此次募集金额属于单轮最大规模。 至于钱怎么用，公司也说了个大概：800 亿新增筹资，主要用于扩大 AI 基础设施规模、同步买入看涨期权以部分对冲可转换优先股未来的股权稀释影响，以及用于为员工期权归属时代缴税款。 但说到底，募资的本质还是用在 AI 投入上，以保持日常运营的现金流顺畅。围绕这次融资，海豚君认为有几点值得讨论： 1、2027 年 Capex 的 “显著增长”，顶格预算可以到多少？ 作为一个单季度经营现金流（OCF）400-500 亿，账上现金 + 短期投资 1268 亿，短期商业票据 250 亿、长期有息债务 775 亿，严格标准下拥有 250 亿净现金的巨头而言，理论上讲，一年 2500 亿以内的 Capex 还是勉强能承受的。 除非，谷歌对明年的投入预算不止 2500 亿，那么地主家的余粮也不多了，融资的迫切性就来了。Q1 财报中管理层指引 2026 年的 Capex 目标在 1800-1900 亿，并预计 2027 年的投入还将 “显著增长”。 而此次 800 亿募资后，在后续不进行更多融资的假设下，可预留给明年 Capex 的最大理论空间—— 即 27 年 2400 亿 OCF（预计增长 20%）+800 亿募资额=3200 亿，以及油门踩到底再往上加 250 亿净现金，也就是近 3500 亿的资金额度，这在 2026 年预算基础上差不多也已经接近翻倍了。 2、为什么需要继续扩大投入？ 谷歌在 AI 基础算力加大投入是必要的。在 AI 巨头战中，谷歌采取的全栈 AI 战略吃到了红利，但同时也为自己四面树敌——云服务（亚马逊、微软，以及 Neocloud）；AI 芯片（英伟达、亚马逊）；大模型（Anthropic、OpenAI），同时还有 AI 应用场景——自动驾驶上，Waymo 与特斯拉的竞争。 但从目前的数据中心投入来看，谷歌的投建产能还跟不上自己想要达成的雄图霸业。