摘要
■2026 年 5 月 27 日，长鑫科技科创板 IPO 过会，拟募资 295 亿元，成科创板第二大 IPO；在三星、SK 海力士、美光垄断三十年的DRAM领域，中国厂商以 7.67% 的全球份额跃居世界第四、中国第一。 ■5 年前领投长鑫 12 亿元的，是深圳基石资本与董事长张维。彼时长鑫年年巨亏、回报遥遥无期。张维信奉的是：不投赛道，投赛手——决定结果的不是周期，而是周期里那些具体的人。 ■从山河智能、商汤、华大智造，到长鑫、蓝箭、智元、MiniMax，基石资本 25 年投出 439 家企业、近 900 亿元在管规模。我们拆解了有关张维的三个问题：他为什么总能逆风翻盘，为什么对硬科技情有独钟，又为什么把“管理”看得高于一切。 在芯片的世界里，存储器(DRAM)是一门最不讲情面的生意。 它技术密集、资本密集、周期凶残，但赢家通吃。过去的半个世纪，这张王座上换过好几次主人：1970 年代它由美国人发明并迅速占领市场，1980 年代被日本人抢走——富士通、NEC、东芝横扫美国，巅峰时拿下全球八成份额；可没过几年，韩国人又用一种近乎自杀的“逆周期扩产”把日本人掀翻在地。1984—1985 年全球 DRAM 市场爆发惨烈价格战，部分产品价格在一年内暴跌超过 90%，三星存储器业务持续亏损，全公司都建议退出，李秉哲偏偏反手加大投资，随后三星在 1992 年硬生生熬成了世界第一。 到今天，这张牌桌上只剩下三位主力玩家：三星、SK 海力士、美光，三家长年占着全球九成以上的份额，最多时曾超过 95%，剩下的所有厂商加起来只能在统计表中被列入“Others”一栏。技术专利、巨额资金、规模产能、顶尖人才，四堵墙叠在一起，把后来者的缝堵得死死的。所有人都默认，这条赛道，不会再有新玩家了。 DRAM王座的半个世纪 可在 2021 年，有一家中国公司和一位中国投资人不信这个邪。 那一年，长鑫科技开启新一轮融资。摆在桌上的是一家年年巨亏、营收几乎可以忽略不计、估值却已被顶到千亿、回报遥遥无期的公司，任谁看都“不划算”。一家深圳的投资机构却独家领投，自己把尽调做完，重仓投了 12 亿元。更艰难的是投资之后。2022 年至 2024 年，长鑫科技连续三年亏损，累计净亏损超过 300 亿元；与此同时，公司仍在持续扩产和研发，固定资产规模迅速攀升。