摘要
今年年初，礼来以最高23亿美元收购了Ajax Therapeutics。它的核心资产包括：一款I期分子，23名患者，70%的缩脾率。6月13日，EHA年会上，首批临床数据公开，验证了这笔交易的判断。 Ajax是礼来今年第10笔收购。礼来BD及肿瘤业务负责人Jake Van Naarden在EHA期间接受Fierce采访时说：“我们还没结束。” 这场采访里，Van Naarden把礼来的两套BD策略摊开讲了一遍。一套像撒种子，一套像买树苗。两套策略目标一致：在替尔泊肽专利到期之前把管线翻新一遍。 01 撒种子 第一套策略，Van Naarden把它类比为早期风投。 2025年全年，礼来签了约40笔交易，总开支仅40亿美元。平均一笔1亿美元。很多交易小到不值得单独发新闻稿。 逻辑很朴素：大部分早期项目会失败。投得足够多、单笔足够小，只要一两个跑出来，就能覆盖全部投入。 Van Naarden的原话：“大部分这些东西不会成功。但我们在上面总共没花多少钱，所以只要有一两个成功了，就能轻松覆盖整个投入。” 40笔交易、40亿美元，本质上买的是对冲风险。早期研发的不确定性太高，任何单一项目的成功率都低到无法预测。唯一能提高命中率的方式，就是同时下足够多的注。 02 买树苗 第二套策略是2025年之后才全面展开的。背景很清楚。 替尔泊肽2025年全年销售额逼近300亿美元，2026年Q1单季约128亿美元。公司全年营收指引上调至820亿至850亿美元区间。礼来在代谢赛道的成功，带来了制药行业历史上罕见的现金流入。 替尔泊肽的专利终有一天会到期。礼来必须在这个时间窗口内，为后替尔泊肽时代提前布局。Van Naarden在2025年底被赋予额外的BD负责人角色，就是在这个背景下发生的。 第二套策略的核心是只投那些“在签约时你就知道是真的”的资产。Van Naarden的原话：“在交易那一刻，你知道它是真的。” 这句话的含义很具体。第一套策略投早期项目，大部分会失败，你事前不知道哪个会成功。第二套策略投的是已经有概念验证数据的项目，已经有人体试验结果证明这个分子有效。更贵，但确定性更高。 Ajax、Centessa、Kelonia，Van Naarden点名的三笔收购，都属于第二套策略。