摘要
当清晨第一缕阳光照进卧室，你拿起手机，指纹轻触屏幕，手机识别了你的身份；戴上真无线降噪耳机，世界瞬间安静下来；早高峰驾车通勤，车载激光雷达以纳米级精度感知着车距。 这些看似寻常的现代生活片段背后，都离不开同一种底层技术，电子陶瓷。而掌控着这项“点石成金”技术的，正是刚刚向港交所递交《招股书》的潮州三环（集团）股份有限公司（300408.SZ，下称“三环集团”）。 三环集团并非资本市场的新面孔。这家在深交所上市多年的企业，市值长期稳定在千亿元上方，堪称A股电子元器件领域的“大白马”。此次已经是三环集团第二次向港交所递交《招股书》，此前于2025年12月5日首次递交后失效，2026年6月8日完成二次递交。公司方面表示旨在搭建国际化资本平台，服务于海外产能布局与全球市场拓展。 01# AI大热下年入88亿，资产负债率仅18.27% 打开手机、启动新能源汽车、走进机房查看AI服务器，普通人很少留意，设备内部无数细小白色陶瓷配件是整机稳定运转的关键。光纤接头里用来对准光路的陶瓷插芯、电路板上稳压的微型电容、功率芯片底下隔热散热的陶瓷基板，这些不起眼零部件，大多产自三环集团。 拆分三环集团的四大主营业务，每一块都对应大众能感知的电子产品场景。 电子元件是当下公司的营收第一大板块，2025年营收33.08亿元，占总营收36.73%，同比大涨43.95%，板块毛利率42.3%。普通人手机、平板、充电桩、AI服务器主板上密密麻麻的微型电容MLCC就属于这块业务，业内称MLCC为 “电子工业大米”，一台新能源车要用上万颗电容，一台高端AI服务器电容用量是普通电脑数十倍。 三环集团是国内本土MLCC龙头，产品供货比亚迪、特斯拉等车企，同时间接进入英伟达服务器供应链。近两年日系电容厂商产能紧张、价格上调，国产替代订单集中流向三环，这块业务成为拉动公司收入增长的核心引擎。 “当前MLCC市场升温的主因是AI服务器需求的爆发式增长。AI服务器因搭载高算力GPU，功耗是普通服务器的5-10倍，对电源稳定性要求极高。这类需求主要集中于超小型、耐高温、耐高压（1kV以上）的高端MLCC，而全球头部厂商（如村田、三星电机）高端产能利用率已满载，订单量远超当前产能，供需缺口显著。此外，新能源汽车、工业自动化等领域的持续增长也构成支撑，但AI需求是本轮涨价的核心推手。