摘要
6月17日晚间，万控智造（603070.SH）公告拟以2.754亿元现金收购浙江东爵精密科技有限公司（简称“浙江东爵”）51%股权，整体估值5.4亿元。 本次交易采用分步走策略，万控智造先拿下浙江东爵控股权实现并表，待2026—2028年业绩承诺期结束后，视标的业绩达标情况决定是否接手剩余49%股权。 先控股、后全资，这种“试婚”结构在A股并购中并不少见。但放在万控智造的处境下解读，每一处设计都透着急迫中的克制——转型虽刻不容缓，但“婚姻大事”也不可草率决定。 失速龙头的转型窗口 万控智造成立于2016年，是国内电气机柜行业龙头，主营配电开关控制设备，其中电气机柜业务贡献约66%营收。不过，公司近一年经营压力持续加大，2025年全年收入18.87亿元，同比下降近7个百分点，净利润不足9000万元，同样下滑约7%，扣非后降幅更大，接近12%。 更严峻的是，公司在2026年开年便陷入亏损，一季度收入3.51亿元，同比减少超13%，净利润为-1911万元，降幅超300%。其中，传统电气机柜收入下滑超11%，综合毛利率同比收窄超4个百分点。下游电网投资节奏放缓叠加行业竞争加剧，万控智造的“基本盘”正在承压。 更值得注意的是，今年5月，万控智造的原总经理木晓东辞任，并由其34岁的儿子木林森接任。创始一代交班与业绩低谷叠加，转型窗口正在收窄。如果公司上半年继续亏损，那全年业绩压力将急剧放大。 在此背景下，寻找新的增长曲线不再是可选项，而是必答题。 铜软连接：小产品，大赛道 浙江东爵同样成立于2016年，位于温州乐清，是铜软连接产品的专业制造商，已获评高新技术企业和省级专精特新中小企业。 从业绩表现看，浙江东爵2025年全年收入突破2.2亿元，净利超3000万元；2026年前四个月已录得收入过亿、净利近1660万元，延续了增势。 铜软连接是什么？简单来说，它是电气设备中大电流传输的关键连接组件，介于硬铜排和电缆之间的柔性导电体。别看产品不起眼，下游全是高景气赛道，被广泛应用于低压电器、光伏逆变器、储能系统、新能源汽车电池包等领域，每一个都是千亿级的赛道。 而这笔收购的核心产业逻辑，可以拆成两层： 第一层是客户和区域协同。万控智造总部在乐清，浙江东爵也在乐清经济开发区，直线距离不到10公里。