摘要
7月6日，知名半导体研究机构SemiAnalysis在X平台连发六条推文，爆料英伟达Kyber NVL144机架因PCB中板制造难题延迟超12个月。亚洲AI硬件供应链应声大跌。 英伟达随后回应称“路线图未变”，但未披露具体进度细节。 争议未平。7月7日，SemiAnalysis又甩出一份付费长文，将“矛头”对准英伟达。但这一次他不再扮演“看空者”角色。 SemiAnalysi预计：到2029年，全球AI债务融资规模将突破7万亿美元。7万亿美元是什么概念？它将仅次于美国住房抵押贷款市场（约13万亿美元），成为全球第二大资产支持债务市场。 英伟达在其中的角色是什么？SemiAnalysis披露了英伟达一项战略布局——“后盾计划”（backstop）。英伟达正用自己的AA/Aa2投资级信用评级，为AI算力租赁商提供最低收入保证，以此撬动银行放贷。 换句话说，英伟达正在充当整个AI生态的最终贷款人和保险商，把大量销售记在账上同时把下游需求不足的风险部分扛在自己身上。 SemiAnalysis将英伟达比作“AI领域的中央银行” 。 对于X平台上围绕SemiAnalysis是否“看空英伟达”的讨论。该机构说： 自己没有发布关于英伟达股票的正面或负面观点，只是在准确捕捉供应链和技术细节，市场可以自行交易。 01 AI债务雪球：2029年破7万亿，直逼美国房贷市场 SemiAnalysis认为，AI基础设施建设正在形成一个数万亿美元级别的信贷市场。到2029年，AI相关未偿债务可能达到约7.1万亿美元，规模将超过除美国按揭融资市场之外的其他美国资产支持债务市场。 这部分债务主要来自两类资本开支。一类是AI IT资本开支，包括GPU、网络、存储和配套CPU；另一类是AI数据中心资本开支，包括承载这些GPU所需的机房、电力和制冷等基础设施。 过去，Google、Amazon、Meta、Microsoft、Oracle等云巨头主要依靠自身现金流建设AI集群。但过去一年，Oracle、Meta，甚至Google开始更多使用债务。随着项目规模继续扩大，市场约束不再只是能否拿到GPU，也不是单纯能否找到机房，而是能否借到足够便宜、足够长期的钱。