摘要
462.85倍——长鑫科技网下投资者有效拟申购的股份，是战略配售回拨前网下初始发行量的462倍。 2026年7月16日，长鑫科技集团股份有限公司（下称“长鑫科技”）启动网上、网下申购，发行价8.66元，超额配售前预计募集579.19亿元，对应发行后市值5791.88亿元。 7月16日是申购日而非上市日，但在进入二级市场前，围绕长鑫科技的情绪已经形成：285家网下投资者、10907个配售对象参与有效报价，30家机构进入战略配售；按2025年利润计算，扣非前发行市盈率达308.92倍。 市场的狂热预期远不止于此。据《财经》报道，有机构按2026年归母净利润1500亿至2000亿元、20倍市盈率测算，长鑫科技上市后市值有望超过3万亿元，甚至有机构给出4万亿元以上估值。 这一外推利润远超公司上半年500亿至570亿元的业绩预告。 针对本次申购，公开市场测算认为，网上中签率可能达到0.3%至0.7%；若上市后市值达到3万亿元，对应股价约44.86元，中一签（500股，成本4330元）的账面盈利约1.81万元。 也有大量投资者在担心其上市后对二级市场“抽水效应”。有量化从业者在被问及长鑫上市后的持仓建议时表示，“考虑科创板块的钱要适当减一减。” 当国产替代、AI需求和存储涨价被压缩进同一只股票，市场愿意为这些预期支付多高的价格，又有哪些人将从中受益？ 01 拥挤的买家 长鑫科技成立于2016年，采用IDM模式主营DRAM，按Omdia口径，2025年第四季度其DRAM销售额全球份额7.67%，排名中国第一、全球第四。 这使其成为A股罕见的存储IDM标的。 利润的爆发式增长强化了这种情绪。2026年第一季度，公司营收达508亿元，归母净利润247.62亿元，同比扭亏；预计上半年归母净利润将达500亿至570亿元。 按2025年扣非前利润计算，长鑫科技发行后摊薄市盈率为308.92倍，而同期所属行业最近一个月平均静态市盈率仅为76.32倍，六家可比公司扣非后平均静态市盈率为134.62倍。 一位投资人告诉腾讯科技，支撑本次超高估值的核心逻辑，是国产替代的稀缺性溢价，而非周期顶部的暂时性利润。