摘要
当下全球产业迈入AI宏大叙事时代，算力产业链巨头竞相崛起，存储作为AI底层核心硬件，供需格局迎来巨变。作为国内唯一的高端存储芯片产业巨头，长鑫科技科创板上市，不仅将补齐A股存储赛道的关键估值锚点，重塑国产存储全产业链定价逻辑，更将深刻改写全球存储供需格局、加速行业自主可控进程。 为帮助大家全方位、及时、深入读懂这一国产AI硬件王者，我们推出了关于长鑫科技深度研究系列文章，从产业、技术、估值、竞争等多维度完整拆解其核心优势和长期价值。 今天为本系列文章第三篇《怎么看长鑫上市后的高度和长期趋势？》。 长鑫科技上市后，对于中长线投资者更关心的是长鑫到底能走多高以及如何走，而更本质的问题是：一家即将登陆A股的国产DRAM龙头，到底该用什么逻辑给它定价？ 如果只看短期，长鑫是“超级景气+稀缺资产+新股”三重叠加； 但如果把时间拉长到三五年，它更像是一场从“无”到“有”、从“国产替代”走向“全球竞争”的长跑。 判断长鑫上市后的高度，不能只盯着首日涨跌，也不能简单拿三星、海力士、美光的市盈率套一遍。 真正决定长鑫长期股价高度的，笔者认为主要看三件事： 全球DRAM景气周期、长鑫自身的技术迭代和产能扩张速度、以及资本市场愿意给国产核心科技资产多少估值溢价。 这三件事我们必须看懂看透，才可能更好把握其上市后的股价运行高度、节奏与趋势规律。 AI重写DRAM底层逻辑，并提升行业景气周期长度和高度 过去讲存储，第一反应是手机和PC。但AI时代，DRAM的故事已经完全变了。 简单说，GPU负责“算”，HBM负责给GPU喂超高速数据，DDR5等服务器DRAM承担更大规模的数据存储和交换。AI模型越大，训练和推理次数越多，内存容量和带宽的需求就越高。 尤其到了AI推理时代，模型每生成一个Token，都需要大量数据在HBM、服务器DRAM和SSD之间频繁调用。AI带来的不是“多买几条内存”，而是整个服务器存储价值量的系统性提升。 AI训练依赖HBM带宽，AI推理依赖DRAM容量，两者共同决定GPU利用率，也就是说：算力决定上限，存力决定效率，网络互联决定规模。 中泰证券援引行业数据指出，2024年服务器DRAM需求占比约38%，到2026年有望提升至50%—60%。