摘要
一家季度营业利润同比增长18倍的公司，依然没能拉动自己的股价。 7月30日，三星电子发布二季度财报。营收171.5万亿韩元，同比增长130%，营业利润89.5万亿，同比增长1814%，净利润71.6万亿，单季营业利润超过英伟达。 换算成美元，营收约1170多亿，和苹果一个季度的体量相当；营业利润约610多亿，比苹果史上最赚钱的一个季度还多两成。 先大致总结这季财报。第一，这是三星历史上最赚钱的一个季度，但利润基本是存储涨价堆出来的，涨价多猛，利润就有多猛。第二，资本市场不买账。业绩预告发布前，三星股价三个月涨了66%，7月7日业绩预告当天反而跌了6.9%，到现在已经从6月的高点跌去四成多。 三星电子2026年二季度业绩总览 图源 / 三星电子2026年二季度财报 三星是怎么赚AI的钱的？微软、谷歌、亚马逊、Meta、甲骨文这五家云厂商，2026年资本开支预期合计超过8000亿美元，同比增长八成多。这些钱的大头买GPU，而GPU必须搭配HBM（高带宽内存），HBM和普通内存抢的是同一片晶圆产能。AI订单把产能抽走，从服务器到手机、PC的存储芯片一起缺货涨价。三星是全球最大的存储厂商，涨价直接变成它的利润。 股价这边，上半年这类公司涨得都很猛。美光从4月的低点最多涨了230%，海力士市值一度站上1万亿美元。6月下旬开始，三家一起掉头向下，韩国大盘KOSPI 7月跌了33%，是1990年以来最大的单月跌幅。 财报季，存储巨头的股价又开始波动了。7月29日，海力士交出营业利润涨了5倍多的史上最强单季财报，股价盘中一度跌近20%，近五个交易日累计跌了30%。三星当天收跌5.2%，报20.9万韩元；财报当天早盘涨超1%，股价回到21万韩元上方，总市值约1400万亿韩元（约合9600亿美元），比6月的高点蒸发超过千万亿韩元。由于跌得太快，韩国监管连夜出台杠杆新规，限制个人加杠杆买ETF，KOSPI年内已经9次熔断，是全球主要市场的单年最高纪录。 利润创了纪录，股价却提前跌了四成。本文试图回答以下三个问题：89万亿是怎么赚来的，这种赚法能持续多久，市场如何给存储公司定价。 01 四大生意，只有存储赚大钱 今年二季度，三星电子的营业利润是89.5万亿韩元，同比增长1814%，环比增长56%。